La situación
Con Banxico a 11.25% y carry positivo de 6-7 pts vs USD, hedgear MXN→USD costaba. Muchos CFOs eligieron 'comerse el riesgo FX' a cambio del carry. La lógica: el peso es 'fuerte' y la tasa nominal compensa.
El problema llegó cuando Banxico empezó a recortar en 2025. El carry se evaporó pero el riesgo direccional siguió. Empresas que no tenían hedge book quedaron expuestas a un movimiento que históricamente acumula 8-12% en 18 meses.
Las palancas
1
Carry decreciente como trigger
Cada vez que Banxico recorta 25bps, evaluar hedge ratio. Cuando el spread vs USD cae a <3 pts, el carry deja de compensar.
2
Hedge mínimo del primer dólar
Aún en carry alto, mínimo 30% del exposure 90 días hedgeado. Cobertura de tail risk no es opcional.
3
Triggers cuantitativos, no cualitativos
Reglas escritas (USD/MXN >X = aumentar hedge a Y%). Discreción del CFO sin reglas = decisiones por noticias.
El resultado
0% hedge
→
30% piso
Política de hedge mínimo independiente de carry trade
Lecciones aplicables
- Carry trade es ingreso, no seguro. Confundirlos es el error #1 de tesoreros en LATAM en 2024-2025.
- Cuando Banxico empieza el ciclo de recortes, el carry se evapora antes que la volatilidad FX baje.
- 30% de cobertura mínima como piso, ajustada por triggers cuantitativos, evita el debate emocional del 'cuándo'.
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